上市以來“*差成績單”，股價暴跌73%，這家國產(chǎn)龍頭深陷泥潭......

來源：醫(yī)械匯

股價暴跌73%，微創(chuàng)“大兒子”還能打嗎？

上市以來“*差成績單”

2024年，心脈醫(yī)療（688016.SH）營收12.06億元，同比微增1.61%；歸母凈利潤5.02億元，增幅僅1.96%。

這一增速創(chuàng)下公司自2019年上市以來的歷史新低，與過去四年近30%的增長形成鮮明對比。

核心數(shù)據(jù)：

• 毛利率：73.01%，同比下降3.44個百分點（主動脈支架類毛利率減少2.85個百分點）；

• 研發(fā)投入：1.7億元，同比減少34.9%，研發(fā)人員縮減21.8%；

• 海外收入：1.6億元，同比增長99.4%，占總營收13%。

心脈醫(yī)療自2012年成立起即專注于主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域，作為微創(chuàng)醫(yī)療**拆分出去的“大兒子”，心脈醫(yī)療于2019年成功登錄科創(chuàng)板（股票代碼：688016），是當(dāng)年首批25家科創(chuàng)板上市公司之一，是中國藥械創(chuàng)新陣營炙手可熱的選手。

曾經(jīng)的輝煌不在！

秉承“一個屬于患者的品牌”的理念，心脈醫(yī)療?始終以“為治療血液循環(huán)疾病提供可及性真善美全醫(yī)療方案”為使命，致力于通過科技創(chuàng)新建設(shè)一個以人為本的全球領(lǐng)先新興高科技醫(yī)療集團(tuán)。

公司運營總部位于上海，擁有研發(fā)、生產(chǎn)及辦公場地近2.4萬平方米，擁有符合國家生產(chǎn)Ⅲ類植入產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的萬級凈化車間7000多平方米，現(xiàn)有員工900余人。

2012年：心脈醫(yī)療正式成立；

2013年：Hercules?球囊擴張導(dǎo)管獲得CFDA注冊證；

2014年：Ultra Low Profile腹主動脈覆膜支架順利完成首例臨床；

2015年：心脈醫(yī)療榮獲上海市首批高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)；

2016年：心脈醫(yī)療榮獲“上海市‘專精特新’中小企業(yè)”榮譽；

2017年：Castor°分支型主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)獲批上市；

2018年：Reewarm°外周球囊擴張導(dǎo)管獲批上市；

2019年：心脈醫(yī)療登陸首批科創(chuàng)板；

2020年：ReewarmPTX藥物球囊擴張導(dǎo)管獲歐盟CE認(rèn)證；

2021年：首次進(jìn)入英國市場，多款產(chǎn)品陸續(xù)在英國完成首例植入；

2022年：Hercules?球囊擴張導(dǎo)管（Φ32）獲NMPA注冊批準(zhǔn)；

2023年：心脈醫(yī)療?定增順利完成

國家醫(yī)保局公開問詢，被迫降價40%：

2024年8月19日，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療Castor主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)價格問題的公開問詢函》，指出該公司Castor支架（200mm長度）出廠價約5萬元，經(jīng)代理商供應(yīng)醫(yī)療機構(gòu)的價格卻超12萬元。

8月20日，心脈醫(yī)療股價跳水大跌13.89%。

8月23日，公司公告大幅壓縮流通環(huán)節(jié)過高加價，將Castor支架等系列胸主支架產(chǎn)品終端價格調(diào)整至7萬元左右或更低，降價幅度達(dá)40%左右或以上。

稅務(wù)部門：補繳6000多萬稅款

2024年11月29日，上海稅務(wù)部門發(fā)給心脈醫(yī)療（688016.SH）一份通知，告知其被取消高新技術(shù)企業(yè)資格，并需補繳稅款及滯納金。

在公告披露后的交易日12月3日，心脈醫(yī)療股價盤中一度跌近7%。收到稅務(wù)部門6000萬元至7000萬元的補繳稅款和滯納金通知，按心脈醫(yī)療的預(yù)計，這一數(shù)額占該公司*近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的10%以上。

2024 年 Castor 支架已納入省級集采，若全國性集采落地，價格可能再降 30%，利潤空間將被壓縮至 15% 以下。心脈醫(yī)療正在做兩件事：一是從二三線城市向一線城市三甲醫(yī)院滲透，二是加速國際化。

盡管2024年心脈醫(yī)療整體業(yè)績下滑，但海外業(yè)務(wù)這一方面給人驚喜。這一年里，心脈醫(yī)療海外市場營業(yè)收入實現(xiàn)大幅躍升，同比增長高達(dá)99%，這一亮眼成績也給了心脈堅實的緩沖墊，為其日后進(jìn)一步增長提供想象空間。2024 年海外收入增長 65%，產(chǎn)品進(jìn)入 34 個國家。

回顧往年，2021-2023年，心脈醫(yī)療來自境外的業(yè)務(wù)收入分別為3014.23萬元、5271.98萬元、8234.50萬元，復(fù)合增長率達(dá)到65.28%，保持快速增長態(tài)勢。同期，境外業(yè)務(wù)占整體收入比例分別為4.40%、5.88%、6.94%，逐漸上升。

心脈醫(yī)療的技術(shù)路徑很清晰：在主動脈領(lǐng)域不斷迭代，在外周血管復(fù)制成功經(jīng)驗。2024 年，他們收購了歐洲 OMD 公司，獲得 Aorfix 等三款腹主動脈支架，加速全球化布局。同時，機器人輔助手術(shù)、PFA 等新技術(shù)也在滲透 —— 廈門大學(xué)附屬心血管病醫(yī)院聯(lián)合研發(fā)的機器人系統(tǒng)已完成全球首例手術(shù)，而心脈醫(yī)療尚未公布相關(guān)合作。

不過，研發(fā)投入下降是個隱患。2024 年研發(fā)費用同比減少 34.9%，占營收比例從 21.94% 降至 14.05%。這可能影響長期競爭力，尤其是在 PFA 等顛覆性技術(shù)上，國產(chǎn)替代窗口期可能稍縱即逝。