醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)上市加速 研發(fā)型企業(yè)受青睞

來(lái)源：上海熱線

我們希望通過(guò)梳理目前A股上市的醫(yī)藥企業(yè)業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上的存量現(xiàn)狀與增量情況，探索我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　醫(yī)療器械企業(yè)上市速度明顯加快，醫(yī)療服務(wù)平均估值達(dá)到75倍。總體來(lái)講，醫(yī)藥上市企業(yè)約占A股上市企業(yè)總數(shù)的9%，總營(yíng)收規(guī)模約占上市企業(yè)總營(yíng)收規(guī)模的千分之三，平均營(yíng)收規(guī)模較小。醫(yī)藥上市企業(yè)共297家，其中制藥企業(yè)占比64.98%。2008年后，醫(yī)藥企業(yè)上市速度明顯加速，1991 - 2008年年均新上市醫(yī)藥企業(yè)6.06家，2008 - 2018年年均新上市醫(yī)藥企業(yè)為17家，上市提速幅度高于資本市場(chǎng)總體水平。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，制藥領(lǐng)域上市企業(yè)類(lèi)型由中藥逐漸向化學(xué)藥、生物藥發(fā)展。自2008年以來(lái)醫(yī)療器械上市企業(yè)數(shù)量由2008年的7家增加至2018年的55家，其中IVD企業(yè)20家，占比35.71%。醫(yī)藥流通行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量由國(guó)企為主轉(zhuǎn)變?yōu)榉菄?guó)企為主。醫(yī)藥服務(wù)上市企業(yè)數(shù)量也開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，達(dá)到20家，其中CRO企業(yè)7家，占比35%。

　　醫(yī)藥行業(yè)2018年前三季度總體毛利率水平為36.41%，總體凈利率水平為9.92%，其中制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥服務(wù)均高于總體水平，醫(yī)藥流通行業(yè)相對(duì)偏低。醫(yī)藥服務(wù)上市企業(yè)平均市值為215.50億元，平均PE(TTM，剔除負(fù)值)為74.79倍，高于其他三個(gè)平行細(xì)分領(lǐng)域水平。

　　2018年過(guò)會(huì)率創(chuàng)十年新低，醫(yī)藥行業(yè)“獨(dú)角獸”獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。自2017年第四季度發(fā)審委換屆之后，審核趨嚴(yán)，2018全年過(guò)會(huì)111家企業(yè)，過(guò)會(huì)率創(chuàng)下近十年新低，僅為60.99%。2012-2018年醫(yī)藥企業(yè)過(guò)會(huì)率保持略低于總體過(guò)會(huì)率，差值在5個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。2017年下半年以來(lái)發(fā)審提速，全年上會(huì)企業(yè)479家，過(guò)會(huì)380家，在會(huì)企業(yè)數(shù)量由2016年7月的883家逐步下降至2019年3月的280家，IPO堰塞湖問(wèn)題得到有效緩解。2018年過(guò)會(huì)醫(yī)藥企業(yè)呈現(xiàn)兩極分化，邁瑞醫(yī)療、藥明康德占據(jù)大部分首發(fā)市值及募資額。

　　研發(fā)型企業(yè)崛起，生物藥、IVD、醫(yī)療影像等細(xì)分領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)，資本市場(chǎng)契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。研發(fā)型企業(yè)受資本市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高。根據(jù)2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)，所有A股醫(yī)藥上市企業(yè)總研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收比為4.31%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比在6%以上的企業(yè)共有64家，其中52家于2010年及之后登陸A股，占比81.25%。生物藥、IVD、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)投入超過(guò)平均水平。醫(yī)藥企業(yè)員工學(xué)歷構(gòu)成比例也呈現(xiàn)明顯的提升趨勢(shì)，2018年上市醫(yī)藥企業(yè)研究生學(xué)歷員工平均占比達(dá)12.97%，遠(yuǎn)高于2009年的4.58%。持續(xù)盈利、關(guān)聯(lián)關(guān)系、規(guī)范運(yùn)營(yíng)成為2018年醫(yī)藥企業(yè)未能過(guò)會(huì)的主要原因，“兩票制”、“商業(yè)賄賂”成為未過(guò)會(huì)原因中高頻熱詞，下游經(jīng)銷(xiāo)商選擇受到關(guān)注。大力發(fā)展醫(yī)療器械與醫(yī)療服務(wù)是我國(guó)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，上市公司的數(shù)量及質(zhì)量的變遷與行業(yè)的發(fā)展完美契合。